MPA考核无大碍，忽略短期波动坚定持股心态
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摘要：短期资金面吃紧，不足以酿成类似过往“钱荒”的系统性风险；宏观风险减弱明显，对股市运行形成有力支撑，短期内股市反弹还将持续。
本周回顾
A股市场本周震荡上行、再次突破。上证指数周一、二连续小阳线回升，消除了上周五大阴线杀跌的负面影响，周三、四大盘横盘整理、震荡加剧，周四盘中一度跌破30日均线，最低下探3221点，周五往上突破前期震荡平台，创年内新高3275点，收于3269点，周线收阳线。市场交投活跃度稳步上升，两市日均成交额5360亿元，较上周增加304亿元/日。
本周市场震荡上行得益于市场自身的内生动力驱使，宏观经济、政策形势依然稳定，系统性风险总体上在降低。另外，央行及时投放资金有利于缓解资金紧张局面，中国神华590亿元股利分配有利于聚集人气，营造好的投资氛围
后市看法
近期，宏观风险减弱明显，对股市运行形成有力支撑。表现为：经济回暖势头稳固已有月度数据支撑；地方政府陆续扩围限购限贷，尽管褒贬不一，实则有利于抑制高房价风险；尽管短期资金利率上行、资金面吃紧，市场担忧有所加重，但并不足以酿成类似过往“钱荒”的系统性风险；监管部门防风险、去杆杠正稳步推进，并未出现力度过激的情形，特别是临近季末暂未出台新举措，给予了银行主体主动调整的时间和空间。
我们坚持前期市场预判，A股市场重返长期慢牛大格局，2017全年会有15%左右的正收益。此阶段，忽略短期波动，坚定持股心态显得尤为重要。
明曜金工组
技术面上，大盘短线调整结束，有望展开中线行情。上证指数近两周的剧烈震荡是行情启动前的洗盘，清理不坚定的筹码；指标方面，短期均线组粘合后再次开口向上，成交量温和放量、配合指数回到调整平台附近，周K线上，KDJ指标向上运行，周均线多头排列良好，指数保持在5周均线上方运行；已经具备启动行情的条件，短期将突破平台，往上突破3300点后继续往上。
宏观研判
经济回暖稳固，宏观政策维持稳定，重点防范风险、去杆杠，供给侧改革全年重点推进，资本市场监管从严。
央行本周净投放资金800亿元。央行本周公开市场操作有所缓和，利用逆回购操作部分对冲到期资金量，连续净投放资金800亿元，收短放长、利率持平。市场资金面呈现偏紧态势，短端利率反应较为明显。
利率：长端利率平缓回落，短端利率仍处高位。10年期国债收益率缓慢向下、3.30%附近窄幅震荡，周五报收3.2529%、1年期收于2.8517%，分别较前周-4BP、-1BP；货币市场回购与拆借利率维持高位运行，稍有降低，银存间质押7日DR007周内冲高到3.0%之上，再创近新高，周五收于2.8821%。除MPA考核外，光大转债300亿元申购的冻结资金约4000亿元，对23日之前的流动性和资金利率有短期冲击。
汇率：双向波动，本周小幅升值。美元指数本周震荡走低（欧元继续走强），从100.5回落至99.5附近。人民币汇率本周总体上升值态势：美元兑人民币震荡回落，周五报收6.8850，较上周-0.34%、-235BP；离岸汇率周五报收6.8725，汇差扩大至-239BP；人民币相对欧元本周略升0.05%、相对日元贬值1.69%。
大事点评
1、一季末MPA考核临近，银行体系短期资金面吃紧。
近期，商业银行各期限同业存单发行利率上行至4.5%-4.7%，而此前即便在“负债荒”下发行利率也多在4.2%以下。
在2016年四季度货币政策执行报告中，央行确认了表外理财将在2017年一季度MPA考核时被正式纳入广义信贷。广义信贷新口径为在旧口径的基础上，加上表外理财中对应的非现金和存款的部分。
由于2017年M2目标同比增速为12%，对于不同重要性的机构，2017年广义信贷同比增速的上限分别为32%，34%和37%。据测算，按照新口径计算，16家老上市银行中有民生银行、宁波银行和南京银行超标；但更多的其他众多中小银行存在不能达标的情形。
简评：近期的资金面持续吃紧，主要原因是季末效应、MPA考核。大中型银行超标的情形较少，但众多的其他中小银行难以达标，为此，这些银行会倾向于压缩流动性好、收益率较低的同业资产，买入返售资产、股权及其他投资增速大幅下降，短期资金需求大幅回升进而资金利率飙升。这一次，央行对利率波动的容忍度比以往更强了，缺钱机构融资渠道也更为畅通、市场化，不必担忧“钱荒”的系统性风险。随着季末时点过去后，短期资金面也会逐渐好转。
2、地方限购限贷继续扩大范围，房地产调控收紧常态化。
“”闭幕后第二周，陆续有东莞、廊坊、佛山、中山等等多个城市加入到限购限贷调控房地产的行列，提高二套购房的门槛、限制购房数量、提高社保年限等，广州等多地银行提高首付贷比例到95折。北京继上周出台“认房又认贷”的政策之后，再遭央行一记重拳——“认离”：对于离婚一年内的北京市房贷申请人，无论是商业贷款还是公积金贷款，都参照二套房政策执行。
简评：地方政府在房地产调控方面正承担起主要职责，行政化的调控政策在全国铺开后，将形成显著的路径依赖，限购限贷扩围还会持续，此类收紧政策在19大召开之前还会紧、之后也难以松。回顾上轮限购政策持续长达四年之久，当然，抑制房价的显著效果在后期才有发挥出来.房地产投资增速在2017年内不会有太大的下滑风险，但明年会较为困难。
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