【川财研究】宁夏七电企上书降煤价，煤企“温馨提示”不签约就停供

宏观策略

二季度关注防御板块中的食品消费和医药。（1）注意风险偏好的变化。当日Shibor全线上涨。隔夜Shibor涨1.52bp报2.6477%，为2015年4月8日以来高位。考虑到同业存单到期以及光大转债带来的逾2.1万亿流动性压力，再加上银行融资受MPA考核束缚，二季度无风险收益率上行的趋势将比较明显。（2）周期板块指数/消费板块指数的比值与短期市场利率相关程度高。背后的逻辑是周期板块是利率敏感性行业，在短期市场利率提高的时期，是选择防御板块的时期。（3）食品消费和医药是对利率变化最不敏感的行业。2009年以后至今，短期收益率向上的各时期，食品消费和医药表现是最好的两个板块，此外食品消费指数/材料指数的比值仍处于正常区间，也意味着食品消费板块的估值相对而言未明显高估。

行业公司

宁夏七电企上书降煤价，煤企“温馨提示”不签约就停供。电力行业中“市场煤、计划电”的固有矛盾近日在宁夏再度上演，，希望自治区政府协调降低煤价、减少直接交易电价让利幅度或暂缓直接交易。数天之后，神华宁煤方面向电企发出“温馨提示”，称今年二季度的合同价格维持一季度的水平，即4500大卡对应320元/吨。如果在3月29日前未签订合同，从4月1日起将无煤炭资源安排供应。2016年的供给侧改革推升煤炭价格，电力交易使得煤电上网电价大幅降低，再加上发电设备利用小时数大幅下降，使火电企业业绩下滑明显。据统计，目前发布2016年业绩预告的14家火电上市公司中，11家预减、2家首亏，只有1家业绩增长。5家公司净利润下滑幅度超过90%。我们认为，发电企业承压的主要原因还是发电端供给过剩所致，电力行业的央企数量众多，102家央企中拥有发电业务的能源类企业共有12家，行业集中度提升空间巨大，近期两大核电集团的战略重组会加快电力企业战略整合的步伐。建议关注：大唐发电，ST南电A，广州发展，保变电气等标的。